2023年美欧经济都难,但欧元区更难

王晋斌/文

美国通胀率与核心通胀率的收敛，欧元区财政政策对货币紧缩控通胀的损耗，以及美国居民资产负债表韧性强于欧元区，上述三大原因决定了美国经济的韧性要强于欧元区。高通胀下货币政策的持续紧缩，美欧经济都难，但欧元区更难。

从10月份以来主要国际机构对美欧经济的预测来看，年美国和欧元区经济都面临明显的下行压力。联合国预测年美国经济和欧元区经济增速分别为0.9%和0.6%（UNCTAD,TradeandDevelopmentReport,03Oct）。IMF预测年美国经济和欧元区经济增速分别为1.0%和0.5%（IMF,WEO，Oct,）。近期OECD对年美国和欧元区经济增速预测均为0.5%，且明年欧元区通胀率高达6.8%，远高于美国的3.5%（OECD,EconomicOutlook,Nov,）。

年美欧经济都难，但欧元区更难。我们认为主要有三大原因导致了欧元区更难。

1、通胀差异决定货币政策错杀需求的程度存在差异

从美欧通胀来看，供应链瓶颈、能源和食品价格的冲击都是推动美欧通胀的因素。但从最近几个月的情况来看，美国通胀率和核心通胀率之间的差距明显收窄，存在收敛的趋势。6月份以来美国通胀率（CPI）连续4个月下降，6-10月份CPI同比涨幅分别为：9.0%、8.5%、8.2%、8.2%和7.8%；不包括能源和食品的核心CPI在6-10月份同比涨幅分别为：5.4%、5.6%、6.0%、6.4%和6.4%。依据BEA的数据，6-9月份以PCE衡量的美国通胀率同比增幅分别为7.0%、6.4%、6.2%和6.2%，6-9月份核心PCE同比增幅分别为5.0%、4.7%、4.9%和5.1%。不论从CPI，还是美联储重点

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