邵宇陈达飞丨欧元流通20年乏善可陈,不进

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邵宇东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事；陈达飞东方证券博士后工作站主管、财富管理总部首席研究员

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《中国外汇》年第17期

写在前面的话齐鲁我的研究兴趣是海外宏观与多元资产配置，近一年半都聚焦于美国，美联储只是一个“抓手”。欧洲断断续续地也写过几个专题，但不够聚焦、系统。计划把美联储书稿整理完之后，以欧央行和欧元为抓手，写写欧洲。其复杂性令人着迷。在学习国际货币史的过程中，我一直认为金本位制度仍然是思考国际货币问题的重要参考。欧元的超主权性与黄金有一定的相似性，但货币发行和创造机制显然不同，比较研究会能很有意思。年欧元诞生，年全流通。20年来，受制于制度不健全、政治考虑优先等因素制约，欧洲总体表现乏善可陈。下一个20年，欧元区不进则退！

时隔20年，受俄乌冲突的持续影响，欧元兑美元汇率在年7月13日再次跌破平价关系。欧元空单还在累积。雪上加霜的是，在高通胀压力之下，欧央行不得不收紧货币政策，使欧洲的经济前景笼罩在一片阴霾之中。与欧债危机不同的是，作为“火车头”的德国恰好是这场地缘冲突引发的能源危机的中心，贸易条件的恶化很可能扭转其长期保持的贸易顺差。

欧央行能否再次挽救欧元于危局？后默克尔时代的德国会如何处理德国与欧元区利益的冲突？泛欧主义者能否抓住危中之机深化欧洲一体化改革，抑或是民族主义者掀起新一轮的反一体化浪潮？值欧元全面流通20年之际，在战后欧洲一体化进程中回顾欧元诞生的历程和20年的实践，对亚洲一体化有重要启示。

欧元的历程

自古以来，欧洲就有统一货币的基因。公元1世纪时，从古罗马出发，经过鲁特蒂亚—巴黎西（LutetiaParisiorum)，最终抵达伦狄尼姆（Londinium）——即从今天的罗马出发，经过巴黎，最终抵达伦敦——沿途都用同一种钱币，那就是古罗马便士（denarius），它方便了人、财、物的流通。罗马帝国统治下的政治联盟是货币得以统一的政治保障。“皮之不存，毛将焉附”，古罗马便士随着罗马帝国的灭亡而消失，欧洲大陆随即陷入分崩离析的状态，同样的旅程将面临着无休止的货币兑换和计算，仅德国境内就有上百种铸币，直至年德国统一，货币才得以统一。货币向来是主权和权力的象征，是政治的产物。

约年后，欧洲大陆出现了一种超主权货币——欧元，以及跨国家的货币区——欧元区，成员国将制定货币政策的权力交给欧洲中央银行（EuropeanCentralBank，ECB）。与古罗马时期不同的是，这次的货币联盟没有政治联盟作为保障，其自身反而被作为推动欧洲一体化的“粘合剂”。所以，从货币联盟的构想诞生之日起，怀疑之声便不绝于耳。时任联邦德国总理的赫尔穆特科尔（HelmutKohl）在年11月6日发表的政府声明中就强调，政治联盟是经济与货币联盟必不可少的条件，否则经济与货币联盟将难以维系。在祝贺奥托马伊辛（OtamrIssing）当选首届欧央行委员会成员的信中，诺奖得主弗里德曼便预测，货币联盟将在五年之内瓦解。前英格兰银行行长默文·金（MervynKing）在《金融炼金术的终结》中将欧债危机看作是欧元制度缺陷的结果。辜朝明（RichardKoo，；；）在多部专著中屡次对欧元区的制度加以指责，认为统一的货币政策和本质上的固定汇率制使各成员国在面对外来冲击所导致的非对称影响时缺乏足够的弹性，从而导致内外失衡，以及危机后艰难的复苏过程。

欧元诞生的背景

英国政治经济学家苏珊斯特兰奇（SusanStrange）在冷战时期说的一句话，有助于理解欧元与美元从依附关系向竞争关系的转变，虽然她当时说的是德国马克和美元的关系：

我们可以想象这样一个未来场景，联邦德国被强大的苏联红军占领，而大西洋彼岸的“堡垒美国”仍能保持完好。反之则不然：如果美国遭到入侵或北美大陆遭到核武器的攻击变为废墟，那么联邦德国也将随之覆灭。只要这种根本的政治不对称关系继续存在，德国马克就不会成为国际货币体系的中心。

德意志联邦银行曾在一份意见书中明确说到：“加入货币联盟将会产生巨大的经济影响，在做决定的时候必须谨慎考虑。可是，参与国的选择终是一项政治决定”，这为将来欧元区面临的经济上的挑战埋下了伏笔。

既然欧元是政治的选择，理解欧元的诞生，政治也是必不可少的维度。自古以来，地缘政治纠纷致使欧洲大陆战争不断。进入21世纪以后，两次世界大战更是让欧洲遭受重创。

一战后签订的《凡尔赛合约》成为战胜国剥夺战败国的工具，其结果就是更加分裂的欧洲和更加不平衡的经济。凯恩斯当时是巴黎和会英国代表团成员，会后他愤愤不平，写下《和平的经济后果》一书，在法语版前言中，他断言战胜国会“丧失一切，什么都得不到”，声称战胜国“过度地

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