招商宏观大类资产周报原油价格跌幅明显
文
招商宏观张静静团队
核心观点
权益：
1）A股市场：先涨后跌，整体小幅上行。
板块方面，传媒、计算机、通信等板块表现较好，而食品饮料、石油石化、钢铁等板块表现较弱。基本面上，本周公布的进出口和通胀数据显示国内经济复苏呈现波浪形，本周A股市场先涨后跌，整体收涨。不过从政策面上看，本周五中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》，进一步提高外资投资的便利性，这有利于后续外资的持续流入，国内权益市场整体仍会呈现震荡上行。
2）港股市场：连续四日下跌，下行幅度较大。
从板块来看，除医疗保健外，主要板块均呈现下跌趋势，消费、中国内地地产、新消费等板块跌幅较大。本周内地公布的多项经济数据显示国内经济复苏呈现波浪形，海外方面美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德发言均偏鹰。总体来看，尽管多方面数据使得市场预期发达经济体的货币政策逐渐明朗化，但本周多国央行的鹰派发言使得市场观望情绪浓厚，港股下行幅度较大。
3）美股和其他：美股三大指数收涨、欧洲股市下行。
美股前半周表现相对平淡，后半周美国财政部进行的美债标售需求惨淡，同时鲍威尔发言称如有需要将进一步收紧政策，美国三大指数集体下跌。周五市场在逐步消化悲观情绪后出现反弹，亚特兰大联储行长博斯蒂克的温和发言也对市场起到提振作用，本周整体收涨。欧洲方面，周初公布的欧元区及德国、法国PMI终值显示欧元区经济继续走弱，欧洲股市下跌，随后在部分上市企业强劲业绩表现的提振下出现反弹，但在美联储主席鲍威尔和欧洲央行多位官员接连鹰派发言后，市场再度回落，本周整体收跌。
债券：
1）国内：长端利率继续下行。
与上周相比，本周资金面相对转松，但同业存单利率仍处于高位，短端利率上行。从基本面上看，进口同比超预期，但出口增速低于预期，CPI同比和PPI同比均为负，弱于市场预期，投资者判断国内经济复苏过程仍有波折，长端利率下行。
2）海外：美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率上行。
美国方面，周初投资者对本周大规模国债标售结果表示担忧，叠加美联储官员的鹰派言论，美债收益率上行。周二、周三进行的三年期、十年期美债标售结果略好于预期，美债收益率明显下行。周四三十年期美债标售需求惨淡，得标利率远高于预期，同时鲍威尔发布鹰派言论，美债收益率迅速反弹，本周整体上行。欧洲方面，前半周在欧元区低迷经济数据的影响下，主要欧洲国家债券收益率明显下行。后半周受鲍威尔鹰派言论影响，同时欧央行官员亦表示未来几个月中讨论降息均为时尚早，主要欧洲国家债券收益率均上行。
大宗：国际原油价格大跌、黄金价格回落。从目前情况看，市场对中东地缘冲突导致石油供应中断的忧虑明显减少，同时，美API库存意外大增万桶，而从需求端来说，EIA报告下调年原油需求增速预期30万桶/日至万桶/日，油价承压下行。黄金方面，本周投资者避险情绪有所降温，再加上美联储多个官员发言偏鹰，黄金价格回落幅度较大。
外汇：美元反弹走强，人民币汇率微涨。上周美元下行市场普遍解读为超跌，本周初美元指数出现小幅回升，但表现相对平稳。周四，美联储鲍威尔讲话释放鹰派信号，美元顺势大幅走高，本周整体收涨0.70%。人民币汇率方面，尽管国内经济基本面显示经济复苏呈现波浪形，但央行行长在金融街论坛的发言释放出稳经济的货币政策信号，人民币汇率略有回升。
正文
一、大类资产总体回顾（11月6日-11月10日）
权益：
1）A股市场：先涨后跌，整体小幅上行。
板块方面，传媒、计算机、通信等板块表现较好，上涨幅度均超过了3.5%，而食品饮料、石油石化、钢铁等板块表现较弱。基本面上，本周公布的进口数据显示国内工业需求继续呈现边际改善，但出口数据显示外需仍然偏弱。同时，10月通胀数据显示CPI和PPI上行过程仍有压力，本周A股市场先涨后跌，整体收涨。不过从政策面上看，本周五中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》，进一步提高外资投资的便利性，这有利于后续外资的持续流入，国内权益市场整体仍会呈现震荡上行。
上证指数收盘为.97，本周涨跌幅为0.27%↑，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深涨跌幅分别为1.27%↑、1.65%↑、1.88%↑、0.07%↑；
从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数(1.37%↑)中盘指数(1.01%↑)大盘指数(-0.10%↓)；成长指数(1.03%↑)价值指数(-0.57%↓)；
从细分板块，传媒、计算机、通信、煤炭、房地产表现较好，涨跌幅分别为4.95%、4.35%、3.81%、2.95%、2.48%；食品饮料、石油石化、钢铁、有色金属、银行表现较弱，涨跌幅分别为-1.71%、-1.66%、-1.05%、-0.89%、-0.81%。
本周A股资金净主动买入额-.86亿元，其中中证和沪深的资金净主动买入额分别为-.34亿元和-.81亿元。
2）港股市场：连续四日下跌，下行幅度较大。
本周港股市场先跌后涨，整体下行。从板块来看，除医疗保健外，主要板块均呈现下跌趋势，消费、中国内地地产、新消费等板块跌幅较大，跌幅均超过2%。本周内地公布的多项经济数据显示国内经济复苏呈现波浪形，海外方面美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德发言均偏鹰。总体来看，尽管多方面的数据使得市场预期发达经济体的货币政策逐渐明朗化，但本周多国央行的鹰派发言使得市场观望情绪浓厚，港股下行幅度较大。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为.26和.82，本周涨跌幅分别为-2.61%↓和-2.50%↓。
从大中小盘的涨跌幅看，大型股(-2.38%↓)大中型股(-2.20%↓)中型股(1.12%↓)中小型股(1.06%↓)小型股(0.86%↓)；
从细分板块，医疗保健表现较好，本周涨跌幅为0.86%；港股通新经济、互联网科技业、港股通中国科技、科技跌幅较小，涨跌幅分别为-0.23%、-0.78%、-1.09%、-1.14%；消费、中国内地地产、新消费、物业服务、防御行业跌幅较大，涨跌幅分别为-3.82%、-2.86%、-2.45%、-1.72%、-1.27%。
3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市大幅反弹。
美国方面，美股前半周延续上周的反弹趋势，但涨势明显收窄，市场表现相对平淡。后半周美国财政部进行的美债标售需求惨淡，尾部利差创历史最高，同时鲍威尔发言称当前通胀数据回落可能是“假象”，如有需要将进一步收紧政策。受此影响，美国三大指数集体下跌。周五市场在逐步消化悲观情绪后出现反弹，亚特兰大联储行长博斯蒂克的温和发言也对市场起到提振作用，本周整体收涨。欧洲方面，周初公布的欧元区及德国、法国PMI终值显示欧元区经济继续走弱，衰退风险进一步上升，欧洲股市下跌，随后在部分上市企业强劲业绩表现的提振下出现反弹，但在美联储主席鲍威尔和欧洲央行多位官员接连鹰派发言后，市场再度回落，本周整体收跌。
道琼斯工业、标普、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经、韩国综指，本周涨跌幅分别为0.65%↑、1.31%↑、2.37%↑、-0.05%↓、1.93%↑、1.74%↑。
债券：
1）国内：长端利率继续下行。
本周央行公开市场共有亿元逆回购到期，央行累计开展了12亿元逆回购操作，实现净回笼亿元。与上周相比，本周资金面相对转松，但同业存单利率仍处于高位，短端利率上行。从基本面上看，进口同比超预期，但出口增速低于预期，CPI同比和PPI同比均为负，弱于市场预期，投资者判断国内经济复苏过程仍有波折，长端利率下行。我们维持原有判断：往后看，市场依然会持续博弈货币政策（下周的MLF）和经济基本面传递的短期信号。
利率债方面，10年期国债收益率为2.64%，本周下行-1.69BP↓，1年期国债收益率为2.23%，本周上行1.04BP↑，期限利差（10Y-1Y）为41BP，本周下行-2.73BP↓；
信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为48BP，本周上行1.72BP↑，1年期城投债利差（AAA）为50BP，本周下行-0.61BP↓；
资金利率方面，7天Shibor为1.83%，本周上升8.40BP↑；DR为1.85%，与上周相比，平均值上升9.06BP↑；
中美利差（10Y）为-BP，本周扩大5.69BP；中美利差（2Y）为-BP，本周扩大20.05BP。
2）海外：美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率上行。
美国方面，周初投资者对本周大规模国债标售结果表示担忧，叠加美联储官员的鹰派言论，美债收益率上行。周二、周三进行的三年期、十年期美债标售结果略好于预期，市场担忧情绪有所缓解，美债收益率明显下行。周四进行的三十年期美债标售需求惨淡，得标利率远高于预期，同时鲍威尔发布鹰派言论，美债收益率迅速反弹，本周整体上行。欧洲方面，前半周在欧元区低迷经济数据的影响下，主要欧洲国家债券收益率明显下行。后半周受鲍威尔鹰派言论影响，同时欧央行官员亦表示未来几个月中讨论降息均为时尚早，主要欧洲国家债券收益率均出现明显上行。
美国10债收益率为4.61%，本周上行4.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-43BP，本周倒挂幅度扩大17.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.30%、2.75%、4.57%，本周分别上行7.00BP、0.BP、12.50BP。
大宗商品：
国际原油价格大跌、黄金价格回落。
本周，国际原油价格大跌。从目前情况看，市场对中东地缘冲突导致石油供应中断的忧虑明显减少，同时，美API库存意外大增万桶，而从需求端来说，EIA报告下调年原油需求增速预期30万桶/日至万桶/日，油价承压下行。黄金方面，本周投资者避险情绪有所降温，再加上美联储多个官员发言偏鹰，黄金价格回落幅度较大。
1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为-8.77%↓、-1.39%↓、2.30%↑、-0.82%↓、-0.43%↓和-1.21%↓；
2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-4.08%↓、-2.45%↓、-0.64%↓、-0.25%↓、-0.31%↓。
外汇：
美元反弹走强，人民币汇率微涨。
本周美元反弹走强，上周美元下行市场普遍解读为超跌，本周初美元指数出现小幅回升，但表现相对平稳。周四，美联储鲍威尔讲话释放鹰派信号，美元顺势大幅走高，本周整体收涨0.70%。人民币汇率方面，尽管国内经济基本面显示经济复苏呈现波浪形，但央行行长在金融街论坛的发言释放出稳经济的货币政策信号，人民币汇率略有回升。往后看，美元阶段性单边走强仍会对人民币汇率大幅反弹形成掣肘。
美元兑人民币为7.30，本周人民币升值幅度为0.28%；欧元兑人民币为7.69，本周欧元升值幅度为0.40%；美元兑欧元为0.94，美元升值幅度为0.60%；美元指数为.80，上涨幅度为0.70%。
二、下周重点数据和事件展望
风险提示：
海外经济衰退超预期。
以上内容来自于年11月12日的《原油价格跌幅明显——大类资产配置跟踪（11月6日-11月10日）》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。
本文源自：券商研报精选
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