欧债涨疯了欧洲央行火上浇油加大马力买债

来源：券商中国

　　投资研报

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市场对于通胀是慌得一匹，全球的央妈们似乎无动于衷！

　　刚刚，欧洲国债涨疯了，国债收益率全线暴跌。法国10年期国债收益率狂跌超80％，西班牙大跌近20％，德国、意大利亦大跌。那么，究竟发生了啥？

　　就在异动发生之前，欧洲央行在一份声明中说：“基于对融资条件和通货膨胀前景的联合评估，理事会预计下一季度在维持紧急抗疫购债计划（PEPP）下的采购，将以比今年前几个月明显更快的速度进行。”这意味着，欧洲央行并不害怕通胀，反而为了应对不断上涨的国债收益率而迅速出手。

　　其实，美联储和美国政府对于通胀也持开放态度。加上拜登的1.9万亿刺激计划，华盛顿将在不到一年的时间里花费超过5万亿美元（约人民币32万亿元），这远远超过过去危机中的花费。除此之外，据悉，拜登还将于五月份之前向国会提交一份2万亿美元的基建计划。

　　这样下去，全球通胀会到达一个什么样的水准？目前无人能知。最新的消息是，白宫国家经济委员会主任布赖恩·迪斯表示，将不断监测通胀风险。

　　欧洲央行火上浇油

　　北京时间3月11日晚，欧洲央行表示，管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2％的水平。

　　将继续准备好酌情调整所有工具，以确保通胀以一种持续的的方式向目标靠拢，符合管委会对对称性的承诺。第三轮定向长期再融资操作仍然是银行有吸引力的资金来源，帮助银行向企业和家庭贷款。

　　不必完全使用紧急抗疫购债计划（PEPP），也可以增加购债规模。在有利条件下，紧急抗疫购债计划（PEPP）可能不会充分使用。紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至年3月底。（与此前一致）

　　将继续通过再融资操作提供充足的流动性。资产购买计划下的月度资产净购买将持续到必须要的时间，并在开始加息前不久结束。

　　欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期。资产购买计划下的净购买将继续以亿欧元/月的速度进行。维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模保持在1.85万亿欧元。下个季度购买紧急抗疫购债计划（PEPP）的速度将显著加快。

　　分析人士认为，欧洲央行一如市场预计那样维持利率不变，最大的新消息是下季度紧急抗疫购债计划（PEPP）的购债速度将显著加快。此外，欧洲央行再次重申如果资产购买能够维持有利的融资条件，PEPP可能不会被充分使用。

　　欧洲央行成员詹斯·魏德曼（JensWeidmann）曾表示，可以实施这项政府债券购买计划的变更，以平息债券市场。自从二月份以来，欧元区的债券收益率一直在上升，此前美国总统乔拜登宣布了大规模的财政刺激计划之后，美国的债券收益率也有所上升。

　　在欧洲央行的声明发出之后，欧盟主要国家的10年期国债收益率疯狂杀跌，这也意味着这些国债已经涨疯了。与此同时，美元指数也一度小幅跳水。

　　相比较而言，美债比较淡定。美国10年期国债收益率小幅跳水之后，有所反弹。现收在1.5上方。

美国押注5万亿，拜登还有大计划

　　北京时间3月11日凌晨，拜登的1.9万亿美元刺激计划正式通过。这样一来，华盛顿将在不到一年的时间里花费超过5万亿美元，远远超过过去危机中的花费。

　　参议院多数党领袖舒默在本周二晚给同事的一封信中写道，据税收政策中心的分析，估计最贫穷的20％美国人的拜登账单收入将增加约20％。85％的家庭将获得美元的激励支票；在秋天之前，失业者将每周获得美元的额外补贴；育有17岁以下儿童的家庭将获得每个孩子3,美元的奖励。

　　除此之外，还增加了租金援助，食品援助和健康保险补贴。《华盛顿邮报》最近的一项分析发现，拜登一揽子计划中有54％为个人提供直接援助，而以前的计划中只有40％或更少。

　　美国人似乎不在乎支出，而民主党人则押注这项立法的普及，能帮助他们渡过中期选举。过去一年的舆论表明，在危机期间，双方的美国人都支持政府的大量援助。昆尼皮亚克上个月进行的一项调查显示，该国超过三分之二的人赞同拜登的救援方案。

　　经济学家预测美国经济将在超过6％，在年第二和第三季度都在拜登的刺激计划中高速增长。当然，该计划的规模如此之大，以至于一些专家担心经济增长可能太快，从而导致通货膨胀。

　　问题是，这个还不是终点。在竞选期间，拜登曾承诺在基础设施和清洁能源上花费2万亿美元，但白宫并未排除更高价格的可能性。据英国《金融时报》消息，美国政府及其民主党盟友正为下一个重大立法重点做准备：数万亿美元的基础设施配套。

　　一些民主党人希望，全面的基础设施法案将获得两党支持，这与刺激计划不同，后者可能无需国会共和党投票就可以通过。最近几天，拜登与双方的立法者以及工会领袖和政府官员进行了会晤，讨论了该方案的内容。国会民主党人表示，他们希望他在刺激方案签署后尽快推进这一方案。

　　庞大的基础设施法案将适用于更新高速公路，桥梁以及自来水和污水管道，同时还将宽带网络扩展到农村地区。上周，美国民间工程师协会对美国基础设施给予了“C减”评级，并表示该国在未来十年内需要花费2.8万亿美元来更新其道路和铁路线。虽然有些项目可能会获得共和党的支持，但拜登希望也能利用该法案帮助实现年消除电力部门碳排放的目标。

　　拜登曾表示担心在基础设施和交通运输方面落后于其他国家，尤其是中国。拜登在上个月谈到中国时说：“如果我们不动，他们将吃午餐。”“他们在铁路方面有重大的重大新举措。他们已经具备了轻松达到mph的时速。”

　　同时，最近得克萨斯州发生的广泛停电事件增强了拜登政府的论点，即必须升级基础设施以应对气候变化。

　　不怕通胀了？

　　这么多钱砸向市场，难道通胀不值得担心？

　　嘉盛集团资深分析师JOEPERRY向券商中国记者表示，近期，中美的实际通胀数据都有所提升。机构也普遍提升了年度通胀数据。

　　美国方面，摩根士丹利最新预测，美国核心PCE在5月达到2.6％的近期峰值，之后回落至2.3％。渣打预计核心PCE在第二季度达到2.5％的峰值，但从二季度逐渐减少，并稳定在2％以上；中国方面，2月中国CPI和PPI同比涨幅分别从1月的-0.3％和0.3％上升至-0.2％和1.7％，高于市场预期（-0.3％和1.5％）。野村预计3月CPI和PPI同比增速将进一步上升至0.9％和3％。近期，高盛进一步调升油价、铜价等大宗商品预测，将二、三季度WTI油价调升至72美元/桶和75美元/桶（此前为65美元/桶），将铜价的12个月目标价从1万美元/吨上调至美元/吨。大宗商品涨价也推动CPI攀升。

　　不过，通胀是今年下半年全球经济面临的最大风险，因为欧美经济还有很多行业没有重启，尤其是服务业。制造业影响的是PPI，但服务业主要影响CPI，所以等到下半年欧美服务业都重启了，通胀压力就会逐渐起来，但下半年会不会持续向上突破，还有很大的不确定性。

　　嘉盛集团认为，长期风险是通缩而不是通胀。从中长期来看，观察过去25年左右的美国通胀数据可知，美国通胀一直处于较低水平。这背后，有着深层次的结构性原因，目前也是如此。

　　海通国际首席经济学家孙明春表示，其中有两个重要的因素：

　　第一，全球化背景下的美国产业外移，使得许多美国工人，或者说相对低层次的劳动力，失去了就业机会；

　　第二，科学技术的进步、人工智能的发展，不仅在制造业，甚至在服务业，也替代了很多的劳动力需求。美国大量中低端的劳动力很难找到工作，只能在服务业寻找就业机会，但实际上美国服务业提供不了这么多的岗位和机会。最终的结果是什么？其实就是美国劳动力的工资上涨比较乏力。

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