跌破69大关人民币汇率为何下跌下半年

来源：21世纪经济报道

　　作者丨唐婧

　　8月29日，美元指数刷新20年新高，非美货币纷纷调整，离岸人民币兑美元跌破6.93，在岸人民币兑美元跌破6.92，双双刷新两年低位。

　　分析师普遍认为，人民币汇率今日下挫与上周五美联储主席鲍威尔的鹰派表态有关。尽管市场已经预料到鲍威尔会在杰克逊霍尔全球央行年会上放鹰，但没想到鲍威尔和其他美联储官员竟然奏响了鹰派“大合唱”，上演了一出“鹰上加鹰”。

　　鲍威尔在上述全球央行年会上仅发表了8分钟的讲话，却明确地传达了鹰派信号：美联储将继续坚定不移抗击通胀，哪怕代价是一定的经济增长。美联储其他几名官员也在“敲边鼓”给鲍威尔打气，明确表态加息步伐不能停止。

　　具体而言，鲍威尔的讲话有三个要点：

　　第一，联邦公开市场委员会（FOMC）目前的首要任务是将通胀降到2%的目标水平。第二，尽管美国7月通胀数据下降令人欣慰，但单个月的下降还远不足以使委员会确信通胀的拐点已经出现。第三，恢复物价稳定可能还需要美联储在一段时间内保持紧缩的政策立场。历史的经验教训告诫美联储不要“过早”放松政策。

　　在鲍威尔讲话结束后，美国联邦基金利率期货暗示，市场认为美联储9月将加息75个基点的概率，由原本不到50%上升至超过60%。8月29日周一，联邦基金期货显示9月份加息75个基点的可能性已经升至70%以上。

　　中金公司研报认为，美联储对抗通胀还有很长的路，建议投资者勿对美国货币重回宽松过度期待。近期市场存在一种观点，认为随着美国经济下行压力增加，美联储将放缓加息，并在明年某个时候开始降息。这种想法或是不成熟的，站在当下，不应对美联储降息有过多奢望。此外，鲍威尔还提到6月点阵图预计至年底联邦基金利率都将在略低于4%的水平。鉴于此，预计美联储将继续加息至年，如果8月非农就业和CPI数据表现良好，不排除在9月22日的议息会议上再次加息75BP的可能。

　　人民币为何下跌？

　　南华期货宏观外汇分析师周骥对21世纪经济报道记者表示，本轮人民币下调的原因，无疑与近期美元指数的强势以及央行调降LPR利率有关。美元指数的强势，究其原因主要由几点因素在支撑：

　　一是上周初，一些美联储官员不断释放鹰派讲话，尤其是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上强调持续紧缩的言论，大大抬升了市场对美联储继续采取激进货币紧缩的预期；二是欧洲能源危机再起，市场再次燃起对欧元区经济前景的担忧，欧元承压、美元受益。

　　东方金诚首席宏观分析师王青向记者分析，近期人民币兑美元汇率走低，但对非美货币整体上处于偏强运行态势，背后有两个原因：首先，近期美元大幅升值，造成人民币汇价被动走低。8月15日以来，受多位美联储官员货币政策强硬表态的影响，美元指数由降转升，短短10个交易日大幅上扬3.43%，这是同期人民币兑美元贬值2.22%的主要原因。

　　事实上，从汇价波动幅度上可以看出，人民币贬值幅度明显低于美元升值幅度，韧性明显。也就是说这段时间人民币兑欧元、日元等其它主要非美货币都出现了不同程度的升值，整体上处于偏强运行态势。背后是近期我国出口额保持强劲增长，国内经济整体处于修复轨道，市场对人民币稳定预期增强。

　　其次，8月15日央行下调政策利率，带动国内10年期国债收益率下行约10个基点；与此同时，多位美联储官员鹰派表态后，美债收益率上行，中美利差倒挂幅度加大。这在一定程度上推动近期人民币兑美元贬值。但从结果来看，这一因素影响程度较小，并未改变人民币整体的运行态势。也就是说8月降息带来的中美货币政策差异加大，并非近期人民币走低的主要原因。预计有可能增强后续国内灵活调整宏观政策的信心。

　　下半年人民币汇率仍存压力

　　王青认为，下半年人民币兑美元可能仍存在一定贬值压力。展望未来，美元还将保持阶段性强势，伴随下半年美联储持续加息，10年期美债收益率还有一定上行空间，中美利差倒挂幅度有可能进一步加大。不过，伴随国内经济修复势头增强，加之我国国际收支状况有望保持顺差局面，人民币贬值预期很难有效聚集，下半年人民币兑美元汇价中枢有望保持在6.7至6.9区间，特别是三大人民币汇率指数将继续保持偏强运行态势。这意味着年内人民币兑美元贬值压力不会对宏观政策灵活调整构成实质性掣肘。

　　据悉，汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。参考一篮子货币与参考单一货币相比，更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。

　　周骥表示，对于人民币汇率下半年的走势，美联储9月议息会议至关重要。届时市场对于美联储的加息预期有可能会调整，在此之后外汇市场的走势不确定性较大。在此之前，预计美元指数的强势仍将延续，一线将是关键阻力位。

　　在他看来，在美元指数强势不改，中美利差倒挂仍将持续一段时间的背景下，人民币汇率在美联储9月议息会议前仍将面临不小的贬值压力。如果美国经济、就业、通胀数据超预期，或美联储态度偏鹰派、加息路径超预期，不排除人民币汇率在年内破7；但若上述事件不及预期，预期人民币汇率的贬值压力会有所减缓。

　　尽管人民币汇率后市存在一定的贬值压力，但分析师普遍认为企业应当坚守汇率风险中性的理念。王青认为，对外贸企业而言，准确判断汇率走向难度极高。因此，无论是进口还是出口企业，都要坚持财务中性原则，尽快学会利用远期、期权等外汇避险工具管理汇率风险。特别是在当前及未来一段时间汇市波动加剧的背景下，可适当缩小外汇风险敞口，避免在汇率波动中“裸奔”而招致损失，尤其要避免单边押注。最后，对外贸企业来说，尽可能使用人民币结算，也是规避汇率风险的一个有效方式。

　　周骥建议，当前外汇市场的不确定性较大，建议外贸企业树立风险中性原则，并根据自身情况合理运用金融工具，及时进行外汇敞口风险管理，切不可“裸奔”。

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