桑福德韦尔想开始金融自由化浪潮,如果未
引言
商业银行对存款基础被蚕食极度担忧,它们多年来一直游说撤销Q条例。在新的竞争压力下,它们的呼声更高。更重要的是,随着通货膨胀率不断提高,对利率的管制使得银行存款的吸引力大大下降。Q条例最终被废止了。
废除Q条例的是年通过的《存款机构放松管制和货币控制法》。这一法案的名称极具讽刺意义,因为通过这一法案,恰恰是因为美联储失去了对货币的控制。Q条例的废除,引发了一系列未曾预料的后果。
首先,储蓄和贷款协会遇到更大的压力。过去,储蓄和贷款协会被允许提供比其他金融机构更高的存款利率。7为了安抚储蓄和贷款协会,年的《加恩-圣杰曼法案》允许储蓄和贷款协会开展一系列商业银行的业务,比如发放消费贷款。这大大扩大了储蓄和贷款协会的业务范围。过去,它们只能吸收存款,并发放抵押贷款。
该法案还有一条规定,允许储蓄和贷款协会扩大可调整利率住房抵押贷款的受用范围。当签订这一法案时,里根总统说,这是迈向“全面的金融放松管制”的第一步。真是无知者无畏。《加恩-圣杰曼法案》为20世纪80年代的储蓄和贷款协会危机埋下了隐患。
该法案允许储蓄和贷款协会进行风险更大的投资,但没有任何相应的监管。同样意义深远的是,允许储蓄和贷款协会从事商业银行的业务,给商业银行带来了更大的压力。商业银行一直因自己无权承销企业债券和政府公债而耿耿于怀。证券市场已经从20世纪30年代大萧条和“二战”的打击中慢慢恢复元气,大企业开始更多地发行商业票据和垃圾债券。
企业因此找到了新的融资渠道,并减少了其对商业银行的依赖。银行的利润因此大大缩水。尤其是那些传统上和大企业有着紧密联系的大银行,更是受害匪浅。起初,金融中心的大银行在花旗银行(其前身是第三章讲到的国民城市银行)的带领下,进入了一个新的领域,即向拉丁美洲和东欧国家发放贷款。
这和20世纪20年代对外国贷款热潮非常相似。可是到了20世纪80年代早期,这类贷款由于拉美债务危机而成了坏账。对于金融监管机构来说,如果让银行自己承担损失,几乎是银行无法做到的,但要是不这样,让政府出手救助,又有可能会导致联邦存款保险公司破产。最终,监管者决定通过放松管制,让银行赚得更多的利润,自己把窟窿补上。
年12月,美国联邦政府为了回应J.P.摩根、信孚银行和花旗集团(花旗银行的母公司)的联合请愿,创造性地重新解释了《格拉斯-斯蒂格尔法案》,允许商业银行从事投行业务,但投行业务的收入占比不得超过其总收入的5%.商业银行能够从事的投行业务包括发行承销市政债券、商业票据,以及最终致命的以抵押贷款为基础的证券。
年,出于主张放松金融监管的同事们所施加的压力,即将退休的美联储主席保尔·沃尔克允许多家大型银行进一步扩大其投行业务的规模。如果说“跛脚鸭”地位会损害美联储主席的决策,这就是一个最好的佐证。沃尔克的继任者是倡导金融自由化的艾伦,格林斯潘。在他的领导下,美联储继续放松管制,允许银行控股公司的投行业务收入占比可以提高至25%.到了20世纪90年代,《格拉斯-斯蒂格尔法案》已经名存实亡。
致命一击来自90年代末投行和经纪业务的兼并潮。年,摩根士丹利和添惠公司合并。摩根士丹利是一家投行,添惠公司是券商兼信用卡公司。信孚银行和一家投行兼券商亚历克斯·布朗合并。这些投行、券商和保险公司的兼并,使得银行的处境更加艰难,它们更加迫切地要求政府放松对其业务的限制。如果游说的作用不够,那么,还能用其他方法推动这一进程。
年,花旗集团收购了旅行者集团。根据《格拉斯-斯蒂格尔法案》的规定,花旗集团应在两年内出售旅行者集团的保险生意。这次合并使得旅行者集团能够向花旗的零售客户推销保险和货币市场基金,同时花旗也有机会扩大投资者和保单客户的商业银行业务。这项并购的最大缺点就是违反了《格拉斯-斯蒂格尔法案》。
合并后的集团董事长约翰·里德和联合CEO(首席执行官)桑福德·韦尔发起了一次声势浩大的运动,要在给他们规定的两年缓冲期内,废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》的讨厌的限制条款。韦尔同美林的戴维·科曼斯基、摩根士丹利的菲尔·波塞尔组成联盟一起游说,力求改变。
他们的观点得到了很多官员和机构的支持,包括美联储主席格林斯潘、克林顿总统的金融改革顾问吉尼·斯珀林,以及财政部,尤其是在年下半年劳伦斯·萨默斯接替罗伯特·鲁宾就任财政部部长之后。(鲁宾正好离职到花旗集团担任顾问,他是当年10月开始在花旗上班的。)他们的提议在国会也引起一片叫好声,银行业的游说者们在会上畅所欲言。主要的反对声音来自参议员菲尔·格雷姆,他抱怨没有大型的银行或者保险公司在得克萨斯州设立总部。韦尔不断游说格雷姆。
在其年的自传中,韦尔爆料,年他在一次晚宴中遇见格雷姆,格雷姆声称“国会犯了个错误,新法案应该被叫作'韦尔-格雷姆-里奇-比利雷法案'”!《格拉斯-斯蒂格尔法案》最终被《格雷姆-里奇-比利雷法案》(即《金融服务现代化法》)替代。这一新的法规在年11月废除了对商业银行、投行和保险公司合并的剩余的限制。
韦尔颇为得意地在办公室的墙上挂了一块约1.2米的木匾,上面刻着他自己的画像,以及“《格拉斯-斯蒂格尔法案》毁灭者”这几个字。多年之后,到了年,在回顾全球金融危机之时,他终于承认,废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》是个可怕的错误。《格拉斯-斯蒂格尔法案》的废除终结了美国金融历史的一章,一场波澜壮阔的金融自由化浪潮开始了。
CDS的设计目的是为抵押证券的投资者提供一种自我保障机制,以防范抵押贷款资产池中存在违约的风险。然而,越来越多的投资者在购买CDS的同时并没有购买这一产品为之提供保险的相关资产,而只是希望在房地产市场中做空。年的这一规定对之后的全球金融危机有深远的影响。如果金融自由化没有办法通过更改法律来实现,那么就会通过强制来推行。
年,主张加强对金融衍生品监管的商品期货交易委员会主席布鲁克斯利·伯恩在美联储主席和财政部部长的逼迫下黯然离职。美国证券交易委员会在哈维·皮特和威廉·唐纳森的领导下,放松了银行经纪部门必须预留风险储备金的要求。金融自由化浪潮并未局限于美国。
与此同时,欧盟正在推动在商品货物、劳动力服务、金融资本领域建立统一的大市场。当时人们普遍认为,过度监管导致了欧洲的低增长和高失业。建立统一市场就是要向其他国家敞开大门,这样就可以带来竞争,迫使欧洲国家减轻压得人喘不过气的监管重负。人们自然而然地将这一逻辑也用于金融领域。这一理念带来的是祸是福,难以说清。
无论如何,能够看到的结局是,为了在年建成欧洲统一市场,《单一欧洲法》允许大型欧洲银行向宗主国外的其他欧洲邻国扩张。一开始,银行业对此反应迟钝,监管者也不大愿意让银行迅速跨境扩张。然而,年欧元问世之后,欧元区成员国之间的汇率风险不复存在,而汇率风险是跨国业务的主要障碍。
随着金融服务业竞争的加剧,欧洲的银行也提高了它们的赌注。北欧国家的利率很低,因此,北欧的银行难以抗拒向利率更高的南欧银行提供贷款或是投资南欧国家的债券。南欧国家的银行当然很欢迎廉价的北欧资金,它们用这些流入的资金去投机房地产,或是买本国的国债。
结语
其结果就是爱尔兰和南欧的银行业出现了爆炸式增长。在一些国家,银行系统的资产负债高达其GDP的数倍。在~年的巅峰时期,爱尔兰银行业的负债是其GDP的4倍,塞浦路斯银行系统的债务竟然达到其国民收入的8倍。
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