欧元和欧洲央行货币工具拉加德的外交可能会

预判欧洲央行行长拉加德（Lagarde）周四将利用她所有的外交技巧，缓和理事会内部鹰派和鸽派的分歧观点，而一个中立的信息最终可能会违背市场的一些鹰派预期。欧元/美元（短期内估值过高）的风险平衡似乎略有向下行倾斜。

鹰派预期大幅上升

欧洲央行（ECB）9月份的会议标志着鹰派的一个小胜利，因为理事会决定降低大流行紧急购买计划（PEPP）下的资产购买速度，同时保持所有其他措施不变。自那时以来，全球能源价格的大幅上涨增加了通胀前景的上行风险，因此，一些央行，如邻近的英格兰银行，在措辞上做出了相当决定性的鹰派转变。

市场对能源价格上涨的反应是通过普遍鹰派重新定价利率预期而引发的，欧洲央行也参与了此次调整，如下图所示。市场现在定价在年末将存款利率上调10个基点。

中性基调可能导致欧元/美元修正

这些鹰派预期可能会在周四的欧洲央行10月份会议上面临首次现实检验。正如我们的欧洲央行预告所讨论的，本周在法兰克福的讨论可能会集中在近期对价格的上行压力是否会继续证明更多，或更短的短暂性，关键是是否有必要很快进一步缩减欧洲央行的紧急政策工具。与此同时，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（PhilipLane）最近的评论表明，欧洲央行对目前市场对首次加息的预期并不十分满意。

我们认为，克里斯蒂娜·拉加德总统的政策声明和随后的记者招待会将是相当中立的，可能进一步明确承认，年更高的通货膨胀可能更加持久。我们认为，拉加德将谨慎地避免暗示，理事会中的鹰派和鸽派之间目前的辩论正朝着任何明确的方向倾斜，最终在放松货币刺激的时机和速度方面留下许多选择余地。我们可以看到的是，欧洲央行带回了让-克洛德·特里谢喜欢的"警惕"通胀。

避免提供逐渐减少的细节的明确意图可能会令目前定价在欧元曲线短端的鹰派预期失望。从外汇的角度来看，周四我们可以看到一些欧元疲软，因为一些鹰派押注被部分缩减。我们的短期公允价值模型显示（上图），欧元/美元目前在昂贵的领域交易（约2.5%被高估），短期利率差异显示模型中考虑的所有因素中最高的贝塔。

与此同时，快速查看欧元对欧洲央行最近会议的反应表明，欧元对近期的利率公告反应不大（见下图）。因此，我们预计周四欧元/美元只会出现遏制性向下修正。期权市场目前在事件日波动性约35点（以周四欧元/美元跨度盈亏平衡计算）定价。

相反，预计欧元/美元将在未来几周内逐步收敛至较低的短期公允价值模型。目前看到欧美货币对在11月测试1.15区域的空间，尽管12月的季节性趋势可能会在年底反弹至1.。

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